Wir alle wissen, dass die Reserve Bank of India (RBI) ihren Repo- und Reverse-Repo-Satz – die sich auf einem Rekordtief befinden – unverändert bei 4 % bzw. 3,35 % belassen hat, während sie prognostiziert, dass die Inflation bis zum vierten Quartal 2022 auf 4,2 % sinken wird -23 von derzeit 5,6 %.

Diese prognostizierte Inflationsrate bezieht sich auf den Verbraucherpreisindex (VPI). Die Inflationsprognose lag unter dem Konsens und überraschte die Märkte.

Im Gegensatz dazu war die Großhandelsinflation (basierend auf dem Großhandelspreisindex) viel höher. Wir haben also eine Situation, in der die Produzenten mit der höchsten Inflation seit zwei Jahrzehnten konfrontiert sind, die sich nicht in den Verbraucherpreisen widerspiegelt und die Auswirkungen nicht nur auf uns als Verbraucher, sondern auch auf die Anleger hat.

In normalen Zeiten folgt der CPI dem WPI mit einer Verzögerung, da Preiserhöhungen im Laufe der Zeit an die Verbraucher weitergegeben werden. Diesmal hält die Divergenz seit mehreren Quartalen an.

Ohne makroökonomischen Jargon bedeutet dies, dass Unternehmen mit Kostensteigerungen konfrontiert sind, die sie nicht an die Endverbraucher weitergeben können, wahrscheinlich weil die Verbrauchernachfrage nicht so lebhaft ist.

Dies führt zu Margendruck, der bereits im dritten Quartal des Geschäftsjahres 22 in verschiedenen Branchen von FMCG über Autos und Chemikalien bis hin zu Investitionsgütern auf breiter Front sichtbar ist. Dieser Trend wird sich im laufenden Quartal und darüber hinaus noch beschleunigen.

Für den Gesamtmarkt gingen die Betriebsgewinnmargen für eine Stichprobe von 432 Unternehmen (ohne Banken und Finanzunternehmen) im Jahresvergleich (YoY) um 200 Basispunkte zurück, da die Rohstoffkosten im Jahresvergleich um 466 Basispunkte stiegen.

Nun zu den Einzelheiten:

Indiens WPI liegt bei einem Rekordwert von 13,6 %, dem höchsten Wert seit zwei Jahrzehnten
Der WPI stand im Dezember 2021 mit 13,6 % im Jahresvergleich (YoY) auf einem Zwei-Dekaden-Hoch, wenn auch geringfügig unter dem Höchststand von 14,2 % im November, da sich die Inflation bei Primärartikeln beschleunigte (13,4 % gegenüber 10,3 %). mit stark steigenden Preisen für Lebensmittel (9,6 % vs. 3,7 %). Obwohl Basiseffekte bei den Zahlen im Jahresvergleich eine Rolle spielen können, bleiben auch die Zahlen im Monatsvergleich stark, wie aus der nachstehenden Grafik hervorgeht.

Indiens Großhandelspreisinflation liegt seit H2 CY 2020 konstant über 1-1,5 % M/M (Monat gegenüber dem Vormonat).

Das sollte sich also in der Verbraucherpreisinflation zeigen, oder? Nun, der Headline CPI liegt immer noch unter dem Zielband der RBI, dh 4 % +/- 2 Prozentpunkte. Indiens Einzelhandelspreisinflation stieg von 4,9 % im Vormonat auf 5,6 % im Dezember 2021. Obwohl man erwarten würde, dass der CPI um einige Zeit hinter dem WPI zurückbleibt, weichen die beiden Datenpunkte dieses Mal ziemlich dramatisch voneinander ab.

Die zunehmende Divergenz zwischen Indiens WPI (rechts, % YoY) und CPI (links, % YoY)


Und das Ergebnis ist vorhersehbar:

Unternehmen sehen sich einem beispiellosen Margendruck ausgesetzt, da die Inputkosteninflation stark ansteigt
Wir interpretieren die Divergenz zwischen Großhandelspreisinflation und Verbraucherpreisinflation folgendermaßen: Die Mehrheit der Unternehmen, die mit steigenden Inputkosten konfrontiert sind, konnten diese Preissteigerungen nicht vollständig an die Verbraucher weitergeben. Sie nehmen einen erheblichen Einbruch bei ihren Margen hin, um in einem unsicheren Umfeld wettbewerbsfähig zu bleiben und den Umsatz zu schützen – das sagen uns zumindest die Unternehmensergebnisse und die Zukunftsprognose.

Die Betriebsgewinnmargen für eine Stichprobe von 432 Unternehmen (ohne Banken und Finanzunternehmen) gingen im Jahresvergleich (YoY) um 200 Basispunkte zurück, da die Rohstoffkosten im Jahresvergleich um 466 Basispunkte stiegen. Hohe Kosten schmälerten die Marge.

Beispielsweise gingen die Bruttomargen von BHEL im Jahresvergleich um 100 Basispunkte zurück, was durch höhere Rohstoffpreise bei fast 50 % des auf Festpreisen basierenden Auftragsbestands beeinträchtigt wurde. Die konsolidierten Bruttomargen von Marico fielen um 320 Basispunkte. Die EBITDA-Marge von JSW Steel ging im Jahresvergleich um fast 500 Basispunkte zurück, obwohl der Nettoumsatz im Jahresvergleich um 50 % gestiegen ist. Die EBITDA-Marge von Bajaj Auto beispielsweise schrumpfte um 420 Basispunkte im Jahresvergleich, was das EBITDA um 21 % im Jahresvergleich senkte. Bei Havells stürzten die Bruttomargen um 583 Basispunkte ab, was die EBITDA-Margen um fast 400 Basispunkte nach unten drückte, obwohl die Einnahmen im Jahresvergleich um 15,4 % stiegen. Auch die EBIDTA-Marge von Asian Paints ging im Jahresvergleich um 8,2 Prozentpunkte zurück, obwohl der Umsatz im Jahresvergleich um 25,6 % gestiegen ist, während die EBIDTA-Marge von BASF Ltd im Jahresvergleich um 4,1 Prozentpunkte gesunken ist, obwohl der Umsatz im Jahresvergleich um 36 % gestiegen ist. Pidilite war aufgrund hoher Inputkosten auch einem anhaltenden Preisdruck ausgesetzt, und trotz eines Umsatzanstiegs von 24 % im Jahresvergleich gingen die EBIDTA-Margen um 861 Basispunkte im Jahresvergleich und sogar um 167 Basispunkte im Quartalsvergleich zurück. Auch die EBIDTA-Marge von Deepak Nitrite war mit 20,4 % im Q3GJ22 um 671 Basispunkte gesunken, obwohl der Umsatz im Jahresvergleich um 39,5 % gestiegen ist. Diese Beispiele veranschaulichen nur den Margendruck in einer Vielzahl von Branchen.

Daher übersieht der übermäßige Optimismus der RBI an der Inflationsfront die Probleme, mit denen indische Unternehmen konfrontiert sind. Anleger müssen bei ihren Sektoraktivitäten vorsichtig sein und sich nicht von (vorerst) unter Kontrolle geratenen CPI-Zahlen und einer zurückhaltenden RBI-Politik hinreißen lassen.

Warum die Produzenten mit einer hohen Inflation konfrontiert sind, liegt hauptsächlich an den Rohstoffpreisen, obwohl unter anderem Lieferengpässe und hohe internationale Versandkosten dazu beigetragen haben.

Ein großer Treiber der Großhandelspreisinflation ist der Anstieg der Rohstoffpreise

Unabhängig davon, ob Sie sich die Zahlen im Jahresvergleich oder seit Jahresbeginn ansehen, scheint die Rohstoffpreisinflation auf breiter Front von landwirtschaftlichen Rohstoffen wie Kaffee (+113 % im Jahresvergleich) über Rohöl (+54 % im Jahresvergleich) bis hin zu Aluminium (+) weit verbreitet zu sein 58 % im Jahresvergleich). Abgesehen von einer starken Unterversorgung, die durch hohe Prämien für die sofortige Lieferung (im Marktjargon als Backwardation bezeichnet) angezeigt wird, haben auch strukturelle Kräfte wie der beschleunigte Übergang zu grüner Energie zu den hohen Preisen für fossile Brennstoffe beigetragen (aufgrund von Unterinvestitionen und Versorgungsengpässen). ). Dieses Phänomen wird manchmal auch als bezeichnet
„Greenflation“. Inzwischen haben europaweit exorbitant hohe Erdgaspreise dazu geführt
erhebliche Einschnitte in der Hüttenproduktion verheerende Auswirkungen auf Metallvorräte und Lagerbestände, wodurch die Preise in einer reflexiven Schleife nach oben getrieben werden.

Laut der Ernährungs- und Landwirtschaftsorganisation (FAO) erholten sich die weltweiten Lebensmittelpreise im Januar und blieben nahe dem 10-Jahres-Hoch, angeführt von einem Anstieg des Pflanzenölindexes (+4,2 % im Monatsvergleich). Die Preise für Palmöl, das meistkonsumierte Speiseöl der Welt, sind in diesem Jahr um 12 % auf einen Rekord gestiegen, während das konkurrierende Sojaöl um 15 % zugelegt hat, was Indien, den Hauptabnehmer von Soja- und Sonnenblumenöl, belastet.

Höhere Ölpreise führen auch zu Preiserhöhungen bei einer Vielzahl von nachgelagerten und abgeleiteten Chemikalien.

Insgesamt sind die Hersteller mit höheren Kosten und einer relativ schleppenden Nachfrage in der Klemme, was Preiserhöhungen bei Fertigwaren erschwert. Eine sehenswerte Situation.

(Kavita Thomas und Harsh Shivlani haben ebenfalls zu diesem Artikel beigetragen)