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Twilio Stock: Niedergeschlagen, aber wir bleiben neutral (NYSE: TWLO)

Twilio Stock: Niedergeschlagen, aber wir bleiben neutral (NYSE: TWLO)

jaanalisette/iStock Editorial über Getty Images Investitionsarbeit Twilio Inc. (TWLO) ist ein führender Anbieter von Cloud-basierten Kommunikationsplattformen als Service (CPaaS). Die Aktie ist trotz stetigem und robustem Umsatzwachstum um 53 % von ihrem Allzeithoch (ATH) gefallen. TWLO-Notizen des Autors Alpha gesucht Wir waren anfangs optimistisch in Bezug auf TWLO-Aktien, entschieden uns aber letztendlich, unsere Gewinne zu

jaanalisette/iStock Editorial über Getty Images

Investitionsarbeit

Twilio Inc. (TWLO) ist ein führender Anbieter von Cloud-basierten Kommunikationsplattformen als Service (CPaaS). Die Aktie ist trotz stetigem und robustem Umsatzwachstum um 53 % von ihrem Allzeithoch (ATH) gefallen.

Notizen von Twilio

TWLO-Notizen des Autors

Alpha gesucht

Wir waren anfangs optimistisch in Bezug auf TWLO-Aktien, entschieden uns aber letztendlich, unsere Gewinne zu nutzen. Darüber hinaus haben wir in unserem Artikel von Anfang Oktober unser Rating für die TWLO-Aktie auf „Neutral“ herabgestuft. Seit der Veröffentlichung unseres Artikels ist die Aktie um etwa 33 % gefallen. Wir haben die Geschäftsmodelle von Snowflake (SNOW) und Twilio in diesem Artikel besprochen. Obwohl sie zu einem viel höheren NTM-Gewinnmultiplikator gehandelt werden, haben wir die SNOW-Aktie zum Kaufpreis bewertet. Darüber hinaus hat sich die SNOW-Aktie trotz des Drucks bei den Wachstumsaktien gut behauptet und ist seit der Veröffentlichung unseres Artikels nur um 4 % gefallen. Daher möchten wir den Anlegern klar machen, dass eine Aktie, nur weil sie mit einem viel höheren Multiplikator gehandelt wird, nicht bedeutet, dass Sie sie unbedingt vermeiden sollten, und umgekehrt.

Die jüngste deutliche Korrektur bei Wachstumsaktien erschütterte auch die TWLO-Aktie. Infolgedessen wird es „nur“ mit dem 10-fachen NTM-Gewinn gehandelt (3-Jahres-Durchschnitt: 16,5-fach). Die mehrfachen Kürzungen sollten jedoch nicht überraschen, da der Median der NTM-Einnahmen um ein Vielfaches ansteigt Aktien mit hohem Wachstum fielen auf das 14,4-fache. Darüber hinaus hat TWLO ein wenig inspirierendes Ertragsprofil und eine operative Hebelwirkung. Daher sind wir der Meinung, dass Anleger angesichts der aktuellen Möglichkeiten andere Wachstumsaktien in Betracht ziehen sollten, anstatt TWLO hinzuzufügen.

Twilio hat nicht bewiesen, dass sein Modell eine Hebelwirkung erzeugen kann

Twilio-Einnahmen

Änderung der Twilio-Einnahmen und Jahreseinnahmen

S&P Capital IQ

Twilio-Ränder

Twilio angepasste Margen

Firmeneinlagen

Twilio-Ränder

Twilio GAAP-Margen

S&P Capital IQ

Anleger sollten beachten, dass trotz des phänomenalen Umsatzwachstums von Twilio in den letzten drei Jahren seine Fähigkeit, eine erhebliche operative Hebelwirkung zu erzielen, enttäuschend war. Die Leser können leicht verstehen, dass der Umsatz von Twilio im dritten Quartal 2021 740,2 Millionen US-Dollar erreichte. Organisch verzeichnete Twilio einen Umsatz von 606 Millionen US-Dollar. Infolgedessen erzielte es im Jahresvergleich immer noch ein beeindruckendes Wachstum von 38 % seines organischen Umsatzes.

Dennoch waren die Margen nicht ermutigend. Es ist erwähnenswert, dass die bereinigten Bruttomargen von Twilio nicht mit denen von wachstumsstarken SaaS-Unternehmen vergleichbar sind. Wenn wir dies tun, gehören die Margen von TWLO zu den die unteren 25 % der Vergleichsgruppe. Twilio fallen Cloud-Infrastrukturkosten, Netzwerkgebühren, Abschreibungs- und Amortisationskosten und aktienbasierte Vergütungen in seinen Umsatzkosten an. Der Betrieb einer Infrastruktur ist ein relativ teures Geschäft, und diese Gebühren machen einen erheblichen Teil der Umsatzkosten aus. Darauf haben wir auch in einem früheren Artikel zu Cloudflare (NET) hingewiesen. Wir haben das Geschäftsmodell von Cloudflare, seinen enormen Umfang und seine symbiotische Beziehung zu ISPs besprochen, die es ihm ermöglicht haben, überlegene Bruttomargen zu erzielen. Aber Investoren sollten nicht erwarten, dass jeder Cloud-basierte Player über diese Art von Hebelwirkung verfügt wie NET.

Und Leverage ist ein wichtiger Aspekt, der im Geschäftsmodell von Twilio fehlt. Selbst auf Basis einer angepassten Betriebsmarge war dies äußerst enttäuschend. Anleger sollten bedenken, dass Twilio eine erhebliche Menge an aktienbasierter Vergütung (SBC) verwendet. Wir haben absolut keine Bedenken, wenn wachstumsorientierte Unternehmen SBC nutzen, um das Wachstum voranzutreiben und den Cashflow zu erhalten. Diese Unternehmen sind nicht auf Rentabilität optimiert, da sie auf langfristiges Wachstum ausgerichtet sind. Wenn die SBC-Nutzung jedoch spürbar ist, sollten wir zumindest einen deutlichen Gewinn an operativer Hebelwirkung sehen. TWLO muss jedoch noch beweisen, dass sein Modell trotz jahrelangem phänomenalem Umsatzwachstum eine erhebliche operative Hebelwirkung erzielen kann.

Wenn wir es außerdem auf GAAP-Basis analysieren (unter Berücksichtigung von Dingen wie SBC), wird auch klar, dass das Rentabilitätsprofil von Twilio sehr schwach ist (siehe Grafik oben). Daher glauben wir, dass der Markt, sofern Twilio nicht nachweisen kann, dass es seine Leverage in Zukunft verbessern kann, weiterhin höherwertige Wachstumsspiele mit stark angepassten Brutto-/Betriebsmargen bevorzugen wird.

Twilio FCF-Margen

Twilio FCF-Margen

S&P Capital IQ

Darüber hinaus lassen auch die gehebelten FCF-Margen des Unternehmens zu wünschen übrig. Das Unternehmen war nicht in der Lage, eine konstante FCF-Profitabilität aufrechtzuerhalten, obwohl SBC durchschnittlich 20 % seines Umsatzes ausmacht. Daher ist es schwer vorstellbar, was Twilio noch tun kann, um seine Geschäftsgrundlagen zu verbessern, abgesehen von einer transformativen Übernahme, die die Erträge steigern könnte.

Die jüngste Übernahme der Segment-Kundendatenplattform hat begonnen, Einnahmen für die Topline von Twilio zu generieren. Der Beitrag von 52 Millionen US-Dollar aus Twilios Gesamtumsatzbasis im dritten Quartal von 740 Millionen US-Dollar wird sich jedoch wahrscheinlich nicht wesentlich auf das Endergebnis auswirken, wie wir unten sehen können. Das Unternehmen reitet auf dem Trend der Datenschutzänderungen im iOS-Bereich durch Apples (AAPL) IDFA-Änderungen sowie Googles (GOOGL) bevorstehende Cookie-Ablehnung (GOOG). Er glaubt, dass die Nutzung von First-Party-Daten durch ein erstklassiges CDP wie Segment in der neuen Datenschutzlandschaft von entscheidender Bedeutung wäre.

Darüber hinaus hat er Twilio Engage kürzlich als „ein Tool für Automatisieren Sie überflüssige Marketingaufgaben.„Das Unternehmen ist der Ansicht, dass dies eine natürliche Erweiterung seiner Produktpalette ist, indem es auf dem reibungsarmen Twilio Core aufbaut, um den Enterprise-Bereich weiter zu durchdringen.“ Peter Reinhardt, CEO des Twilio-Segments, unterstrich (editiert):

Twilio Engage war die erste „Post-Akquisitions-Evolution“ der Vision von Twilio und Segment. Die Kombination dieser Produkte, insbesondere der Kundendaten von Segment, verschafft Twilio Engage einen Wettbewerbsvorteil. Die meisten dieser alten Marketing-Clouds sind in Bezug auf Zeit, Volumen und Arten von Daten, die sie empfangen können, extrem begrenzt (Insider)

Daher ist dies eine wichtige Erweiterung, von der wir glauben, dass Twilio den Verkauf in seine aktuelle Unternehmensbasis vorantreiben wird. Jeff Lawson, CEO von Twilio, glaubt, dass es bei Vermarktern erheblich an Bedeutung gewinnen kann, wie er betonte (bearbeitet):

Engagement ist für uns der ganz offensichtliche erste Schritt, denn es ist der Distributor. Marketer waren schon immer das beste Kundensegment für Segment, weil sie sehr darauf bedacht sind, alle Daten zu sammeln, die sie über ihre Kunden haben. Weil sie dafür verantwortlich sind, Kunden anzusprechen, um diese Reisen aufzubauen, und das Kundenverhalten auf der Grundlage eines besseren Verständnisses dieser Kunden zu steuern. (Twilio-Investorentreffen)

Dennoch muss Twilio beweisen, dass sein Produkt gegenüber aktuellen Ökosystemführern wie Salesforce (CRM) und Adobe (ADBE) konkurrenzfähig ist. Marketing-Automatisierung ist ein hart umkämpfter Bereich, den der führende SaaS-Anbieter Salesforce dominiert hat. In Verbindung mit seiner umfassenden SaaS-Suite wäre es nicht einfach, Unternehmensbenutzer von einem Wechsel zu überzeugen, es sei denn, Twilio kann beweisen, dass sein Produkt das beste seiner Klasse ist. Twilio benötigt diese Produkte, um Fuß zu fassen und seine operative Hebelwirkung zu steigern.

Warum wir TWLO-Aktien weiterhin als neutral bewerten

Twilio schätzt

Konsensschätzungen des Twilio-Durchschnitts

S&P Capital IQ

Twilio-Bewertungen

Stock Twilio Umsatz EV/NTM und EBITDA EV/NTM

TIKR

Twilio hat ein langfristiges Betriebsmodell kommuniziert, bei dem die bereinigten Betriebsmargen 20 % und mehr erreichen. Trotzdem deuten Konsensschätzungen auf ein schwaches Profil der bereinigten EBIT-Marge in den nächsten zwei Jahren hin. Daher könnte es sehr lange dauern, bis Twilio überhaupt die in seinem langfristigen Modell hervorgehobenen Margen erreichen kann, wenn es weiter so schnell wachsen kann. Das Umsatzwachstum sollte sich jedoch deutlich verlangsamen. Mit relativ niedrigen Bruttomargen und einem Mangel an operativer Hebelwirkung können wir uns derzeit nicht der Vision des Managements anschließen.

Auch wenn die Aktienbewertung von TWLO basierend auf den NTM-Einnahmen deutlich gesunken ist, sieht sie basierend auf dem NTM-EBITDA mit dem 130-fachen NTM-EBITDA immer noch sehr teuer aus. Daher ist die fehlende Hebelwirkung ein Hinweis auf seine Bewertung.

Twilio-Preistabelle

Twilio-Aktienkursaktion (wöchentlicher Zeitraum)

Kommerzielle Ansicht

Darüber hinaus ist die TWLO-Aktie seit dem 21. Juli in einen starken Abwärtstrend eingetreten. Wir haben keine Bärenfallen gesehen, die auf eine potenziell robuste zinsbullische Umkehr hindeuten könnten, die von den von uns beobachteten Unterstützungsniveaus ausgehen könnte. Es ist nur Verteilung. Das langfristige Momentum für die TWLO-Aktie ist eindeutig rückläufig, bis das Gegenteil bewiesen ist. Dennoch könnte der kritische gleitende 200-Wochen-Durchschnitt der TWLO-Aktie, die rund 6 % unter ihrem aktuellen Kurs liegt, eine gewisse Atempause verschaffen.

Obwohl die Aktie von TWLO deutlich gefallen ist, werden wir deshalb an der Seitenlinie bleiben. Es gibt derzeit auch viele andere wachstumsstarke Aktien, die in Betracht gezogen werden sollten.

Als solche, wir bekräftigen unser neutrales Rating für die TWLO-Aktie.

B.Weiss
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