Dieser Januar war der schlechteste Start in ein Jahr für die Aktienmärkte, und insbesondere die Reaktion des Marktes auf die Pressekonferenz des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell am Mittwoch ist die schlechteste in der Neuzeit, die Märkte gaben um 3,5 % nach (normalerweise werden Powells Pressekonferenzen zur schlimmsten Marktreaktion …Ben Bernankes war das Beste). Gleichzeitig steht die größte seit dem Zweiten Weltkrieg am Rande Europas versammelte Invasionstruppe zum Schlachtruf bereit.

Wenn Sie dies wie vorgeschrieben an einem Sonntagmorgen lesen, verstehe ich, wenn Sie wieder ins Bett gehen und sich verstecken, es ist ein deprimierender Zustand der Welt.

Insofern möchte ich weder die Entwicklung des Aktienmarktes vorhersagen noch den Tag, an dem die russischen Truppen die ukrainische Grenze überschreiten werden (unter anderem wäre es offensichtlich unangebracht, die Winterspiele in China zu verdunkeln, die uns bringen bis Ende Februar – haltet es dicht, aber der 22^{n / A} ist der Tag!), sondern um zu betonen, dass diese beiden Ereignisse, die nicht ohne Zusammenhang stehen, Widerstandstests sind, die Bände über die Welt sprechen, die sich vor uns entwickelt.

Richtlinienfehler

Tatsächlich gibt es gemeinsame Muster. Der erste betrifft politische Fehler.

Die jüngste Umstellung der Federal Reserve auf eine restriktivere Politik erfolgt nach einem Jahrzehnt des leichten Geldes, das Investoren und Haushalte dazu gebracht hat, unvermindert nach reichlich Liquidität zu streben. Es ist daher nicht verwunderlich, dass die Vermögenspreise und zunehmend auch die Verbraucherpreise extrem hoch sind. Die Fed hat viele Warnungen, dass die Inflation zunimmt, und noch im November bezeichneten Beamte die hohen Inflationszahlen als „vorübergehend“ (der jüngste Inflationsdeflator, der am Freitag veröffentlicht wurde, ist auf dem höchsten Stand seit 1983). Die Fed verfolgt nun ihren eigenen Fehler.

In früheren Jahren, als die Fed glaubwürdig war (und ihre höchsten Beamten nicht an den von ihnen überwachten Märkten handelten), könnte ein sehr restriktiver Ton der Fed eher als die Verwendung von Worten interpretiert werden, um den Überschwang der Märkte einzudämmen, als dass es sich um unverblümte Zinserhöhungen handelte (sparsamer). schädigen). Das wird dieses Mal wohl kaum der Fall sein.

Putins Leute

In und um die Ukraine wird viel über das taktische Genie Wladimir Putins geredet. Ohne besondere Einsicht in seine Arbeitsweise (Bücher wie „Putins Volk“ und „Drachen und Schlangen“ helfen dabei) besteht die Absicht seines ständigen Nadelstichs an Europas Grenzen (von der Grenze zu Norwegen bis hin zum wütenden irischen Fischer) darin, die Reaktion abzuschätzen und Bereitschaft der NATO/europäischen Länder.

In diesem Fall erzeugen seine Aktionen, selbst wenn wir keinen Krieg haben, einige interessante Nebeneffekte – das Streben Schwedens und Finnlands, der NATO beizutreten, der Aktivismus der kleinen baltischen Staaten, die Machtdominanz der amerikanischen Diplomatie in ganz Europa und die verbesserte Glaubwürdigkeit von Tony Blinken und die Zerstreuung selbst der mildesten deutschen Politiker.

In diesem Zusammenhang könnte sich ein totaler Krieg gegen die Ukraine gegen Putin, die reichen Russen und ihre Wirtschaft wenden.

Das zweite verwandte Element ist, wie die beiden Ereignisse – die Aussicht auf höhere Zinssätze in den Vereinigten Staaten und die Kriegsgefahr in der Ukraine – Schwachstellen im System aufdecken. Hier sind einige davon: die Energieverteilungsnetze, der Mangel an militärischer Ausrüstung in Irland, die auf den Finanzmärkten aufgelaufene Spirale des Wunsches nach „Demokratisierung von Investitionen“, währungspolitisches Gruppendenken und deutsche Außenpolitik, um nur einige zu nennen wenig.

Totaler Krieg

Im Finanzsektor sind zwei Schwachstellen, die später in diesem Jahr auftauchen könnten, steigende Kreditspreads und schwächelnde Immobilienmärkte. Die Krise in der Eurozone und die politische Reaktion auf COVID zeigen uns, dass Schwachstellen im System einem Stresstest unterzogen werden, bis sich die Menschen anpassen.

Drittens sagen uns die geopolitischen und marktbezogenen Stresstests viel über die neue Weltordnung aus, die vor uns Gestalt annimmt.

Beginnend mit der Geopolitik hat Wladimir Putin in seiner jährlichen und sehr langen Rede Mitte Dezember das sichere Ende einer unipolaren Welt und den Beginn einer multipolaren Welt verkündet. Er wird zweifellos erfreut sein zu erfahren, dass dieser Brief diesen Grundzügen entspricht, aber er wird bestürzt darüber sein, dass wir glauben, dass Russland wirtschaftlich, finanziell, politisch und in Bezug auf Soft Power zu schwach ist, um in dieser multipolaren Welt eine russische Zone zu schaffen .

Ein bestimmendes Element dieser multipolaren Welt ist das Vergrauen der Grenze zwischen Soft und Hard Power und genauer gesagt die Idee des totalen Krieges (zugeschrieben einem russischen General). Dies wurde in den letzten Wochen hervorgehoben, einschließlich des Einsatzes von Presse, Öffentlichkeitsarbeit und Propaganda durch Großbritannien und die Vereinigten Staaten, die Aussicht auf Finanz- und Wirtschaftssanktionen, die Bedrohung durch massive Cyberangriffe und die Nutzung von Energieversorgungsketten als Druckmittel. . In Zukunft werden Orte, die an den Bruchlinien der multipolaren Welt liegen (d. h. Taiwan, Hongkong, zunehmend Afrika), Gegenstand von Taktiken des Typs „totaler Krieg“ sein.

Ein weiterer Punkt, der mir bei meinen Besuchen in Moskau oder St. Petersburg immer wieder sehr aufgefallen ist, ist, dass an den Reibungspunkten der tektonischen Platten dieser multipolaren Welt verschiedene Länder sehr unterschiedliche Perspektiven auf die gleiche Situation haben – vor allem in der Art und Weise Russland sieht die Situation in der Ukraine und darüber hinaus und die Art und Weise, wie britische Militärführer dies sagen.

Kreditspreads überwachen

Abschließend zu den Märkten, die auch an Russland denken (siehe zum Beispiel die Lücke zwischen dem russischen Aktienmarkt und dem Ölpreis). Anfang dieses Jahres schrieben wir, dass Liquidität der dominierende Faktor an den Märkten sein würde, und die Verschärfung der Finanzbedingungen verriet dies, wobei sich die US-Märkte so verhalten, wie wir es nur in schweren Wirtschaftskrisen (2001, 2009 und 2020) gesehen haben. Dies ist besorgniserregend, da es auf zugrunde liegende Risiken und zukünftige Bedrohungen sowie auf die Möglichkeit weiterer politischer Fehler hinweist.

Ich persönlich glaube nicht, dass die Fed die Zinsen so stark anheben wird, wie die Fed selbst und viele Investmentbanken glauben (laut einigen Prognosen 4-5 Mal in diesem Jahr). Die Schlüsselfrage ist, wie tief die Preise fallen müssen, damit die Märkte weniger anfällig für Liquiditätsengpässe werden, und vor diesem Hintergrund könnten wir vor Ende März einen zweiten Rückgang erleben. Zumindest könnte die erste Februarwoche für die Märkte und die Geopolitik weniger stressig sein als der Januar.