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Kolumne: Der Anstieg der LME-Aktien kann den heißen Aluminiummarkt nicht kühlen: Andy Home

Kolumne: Der Anstieg der LME-Aktien kann den heißen Aluminiummarkt nicht kühlen: Andy Home

Ein Arbeiter bewegt am 9. November 2017 in der Gießerei der Aluminiumhütte Rusal Krasnojarsk in der sibirischen Stadt Krasnojarsk, Russland, mit einem Lader 10,2 Meter lange Aluminiumbarren mit einem Gewicht von 28 Tonnen (61.729 Pfund). REUTERS/Ilya Naymushin/File Photo Melden Sie sich jetzt für den KOSTENLOSEN unbegrenzten Zugriff auf Reuters.com an Registrieren LONDON, 10. Februar (Reuters)

Ein Arbeiter bewegt am 9. November 2017 in der Gießerei der Aluminiumhütte Rusal Krasnojarsk in der sibirischen Stadt Krasnojarsk, Russland, mit einem Lader 10,2 Meter lange Aluminiumbarren mit einem Gewicht von 28 Tonnen (61.729 Pfund). REUTERS/Ilya Naymushin/File Photo

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LONDON, 10. Februar (Reuters) – Londoner Aluminium erreichte am Donnerstagmorgen ein neues 13-Jahres-Hoch von 3.333 $ pro Tonne, der jüngste Schritt in Richtung seines Allzeithochs von 3.375 $ aus dem Juli 2008.

Das 3-Monats-Aluminium der London Metal Exchange (LME) ist seit Anfang 2022 um 15 % gestiegen und ist damit der Star eines bullischen Basismetallpakets.

Die Rally wird von Angebotsängsten angeheizt. Engpässe im Energiebereich behindern die Produktion in China und Europa. Die Konfrontation des Westens mit Russland wegen der Ukraine hat das Gespenst von Sanktionen gegen einen der weltweit größten Leichtmetalllieferanten heraufbeschworen.

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Man hätte erwartet, dass der LME-Bestandsbericht vom Donnerstag einen Anstieg der Devisenaktien um 119.000 Tonnen zeigt, um die Hausse auf dem Markt zu unterdrücken.

Aluminium zuckte jedoch nur mit den Achseln und wurde zuletzt bei 3.270 $ pro Tonne gehandelt. Tatsächlich dient die Ankunft von „nur“ rund 125.000 Tonnen im LME-System dazu, die optimistische Erzählung einer tektonischen Verschiebung von einem Aluminiumüberschuss zu einem Defizit zu verstärken.

Der gesamte Aluminiumbestand von LME ging in den ersten 11 Monaten des Jahres 2022 um 1,6 Millionen Tonnen zurück

RÜCKGANG DER LAGERSCHOCKE

Die Lieferung von 126.375 Tonnen Aluminium im Auftrag der LME könnte als merkwürdige Manifestation des Marktdefizits erscheinen.

Aber der Londoner Aluminiummarkt hat sich an solche Börsenschocks gewöhnt, die die Rotation des Metalls zwischen In- und Out-of-Mandat-Lagerung erfassen, ein Pendel, das sowohl von der Lagerhaltung als auch von der Dynamik des Aluminiums angetrieben wird.

Lagerkosten sind ein bestimmendes Merkmal des Aluminiummarktes seit der Wut der LME-Lagerverladewarteschlangen zu Beginn des letzten Jahrzehnts. Das liegt daran, dass so viele Dinge herum gewesen sind.

Der Nachfrageschock nach der Finanzkrise 2008-2009 ließ die weltweiten Lagerbestände auf mehrere Millionen Tonnen steigen.

Die von der LME erfassten Bestände sind nur die Spitze dieses Aluminiumbergs. LME-Phantom-Aktien – solche, die außerbörslich gelagert werden, aber mit der vertraglichen Option der Lieferung an der Börse – haben in den letzten Jahren manchmal die Optionsaktien erreicht oder sogar übertroffen. Noch viel mehr Metall verblieb in privaten Lagern fernab von statistischem Licht.

Massive Umsätze dieser Aluminiumbestände sind zur Norm geworden, insbesondere wenn sich die Spreads der LME-Zeit verengen.

Da die Barprämie der LME am Montag ein Zweijahreshoch von 40 $ je Tonne erreichte, war irgendeine Form von Aktienreaktion unvermeidlich.

Aber die Volumina waren bisher für Aluminiumstandards leicht. Selbst wenn in den kommenden Tagen mehr Metalle erscheinen, werden die Zuflüsse wahrscheinlich nicht mit denen vom März letzten Jahres übereinstimmen, als 653.000 Tonnen in nur zwei Tagen in das LME-System gekippt wurden.

Börsenschocks verlieren an Intensität.

Dies liegt daran, dass die LME-Schattenbestände noch schneller abgebaut wurden als die Bestände des letzten Jahres. Bis Ende November waren sie von 1,12 Millionen Tonnen auf nur noch 447.000 Tonnen gefallen, ein viel kleinerer Liquiditätspool für schnelle LME-Sicherheiten.

Daraus lässt sich schließen, dass auch private Bestände geschrumpft sind, um eine wachsende Lücke zwischen Angebot und Nachfrage zu schließen.

Es gibt so viele Schätzungen des Gesamtbestands – sowohl sichtbare als auch nicht sichtbare – wie es Analysten gibt, aber alle sind sich einig, dass das viel weniger ist als ein Jahr.

LAGE, LAGE, LAGE

Die meisten Schattenbestände der LME befanden sich Ende November in Singapur und Port Klang in Malaysia, daher ist es nicht verwunderlich, dass der Anstieg der aufgezeichneten Bestände in dieser Woche an denselben beiden Standorten erfolgt.

Dies ist auch ein Problem für den Aluminiummarkt.

Chinas Produktionskürzungen haben die Entwicklung des Landes zu einem Nettoimporteur von rohem Primäraluminium, wie es in LME-Lagerhäusern gelagert wird, verstärkt.

Die daraus resultierenden Arbitrage-Möglichkeiten wirkten wie eine Anziehungskraft auf Aktien, die für LME-Standorte in Asien leicht zugänglich sind.

Die europäischen und US-amerikanischen Standorte halten derzeit nur 3 % bzw. 2 % der gesamten LME-registrierten Tonnage.

Diese geringe Bestandsdeckung hat dazu geführt, dass beide Regionen den aktuellen Produktionsausfällen in Europa aufgrund einer anhaltenden Energiekrise stark ausgesetzt sind. Energieintensive Hütten haben zusammengenommen ihre jährliche Produktionskapazität um bis zu 800.000 Tonnen reduziert.

Die Auswirkungen auf die Lieferkette zeigen sich in Rekordprämien für physische Produkte, die über den fast rekordverdächtigen LME-Preis in den USA und Europa hinausgehen.

Auf der anderen Seite brechen die asiatischen Prämien ein, und die Optionsscheine dieser Woche in Singapur und Port Klang unterstreichen nur die einseitige Natur der globalen Aktienverteilung im Moment.

ZURÜCK IN DIE GESCHICHTE DES ALUMINIUMS

Die Bedeutung dieser Trendwende für den Aluminiummarkt, der seit vielen Jahren von zu viel Angebot und zu viel Lagerbestand geprägt ist, kann gar nicht hoch genug eingeschätzt werden.

Aber das Produktionswachstum ist in China, dem weltgrößten Produzenten, ins Stocken geraten, da Aluminiumhütten Opfer von Energieeffizienzzielen werden.

Das Land importierte in den Jahren 2020 und 2021 2,6 Millionen Tonnen Primäraluminium und nahm einen großen Teil der westlichen Lagerbestände ein. Dies wiederum führte zu einem erhöhten Abruf des bei der LME gelagerten Metalls.

Die Gesamtmenge an Aluminium „da draußen“ und wie viel es abgenommen hat, ist nicht bekannt.

Aber der LME-Preis und die physischen Prämien zeigen deutlich, dass der Gesamtbestand stark gesunken ist, insbesondere außerhalb Asiens.

Die LME-Ankünfte im Inventarbericht vom Donnerstag mögen beeindruckend aussehen, aber sie reichen nicht aus, um das Gesamtbild der sinkenden Lagerabdeckung in einer Zeit zu ändern, in der das Angebot knapp ist.

Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, Kolumnist für Reuters.

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Geschrieben von Andy Home; Bearbeitung von Susan Fenton

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