Am Wochenende habe ich mit großem Interesse einen Artikel gelesen, der angeblich auf Rentner auf der Suche nach Rendite zugeschnitten sein soll. Der Artikel deutete an, dass Tekla Healthcare Investors (NYSE:HQH) mit seiner laufenden Rendite von rund 8,5 % ein fantastischer geschlossener Fonds (CEF) und gut geeignet für Rentner sei. Obwohl ich per se keine Einwände oder starke Meinungen zur Qualität der in diesem geschlossenen Fonds enthaltenen zugrunde liegenden Aktien habe, möchte ich lediglich etwas zusätzliche Klarheit darüber schaffen, wie diese Rendite von 8,5 % erzielt wird.

Übrigens: Wenn Sie sich die Top-Ten-Beteiligungen von HQH zum 30. September 2021 ansehen, zahlen nur Amgen, Inc. (AMGN) und Gilead Sciences, Inc. (GILD) eine Dividende. Ab dem 14. Januar 2022 zahlt Amgen eine Dividendenrendite von 3,36 % und Gilead eine Dividende von 3,95 %. Die anderen acht Aktien zahlen keine Dividende. Da wir zum 30. September 2021 eine Liste der Top-Ten-Inhaber haben, die 41,3 % dieses geschlossenen Fonds ausmachen, und nur zwei dieser zehn Aktien eine Dividende zahlen, fragen Sie sich vielleicht, wie dieser CEF eine Rendite von 8,5 % erzielen konnte . Mit anderen Worten, woher kommt die Rendite, nicht in Form von Dividendenausschüttungen der zugrunde liegenden Unternehmen, die in diesem CEF enthalten sind?

Wenn Sie die Website von Tekla Healthcare besuchen, müssen Sie nur ein wenig Zeit damit verbringen, zu stöbern, da alle Informationen sofort verfügbar sind.

Und siehe da, wenn Sie auf die Registerkarte Ausschüttung klicken, werden Sie schnell erfahren, was der Fonds zu leisten vermag vierteljährliche Ausschüttungen mit einer Rate von 2 % des Nettovermögens des Fonds.

Wenn Sie ein wenig mehr graben, gibt es einen Abschnitt „19(a) Hinweise“, der die Quelle der Distributionen enthält.

Beispielsweise waren für das Quartal zum 31. Dezember 2021 die Quelle der vierteljährlichen Dividende von 0,51 $ pro Aktie 23 % kurzfristige netto realisierte Kapitalgewinne und die restlichen 77 % bestanden aus Kapitalrückzahlungen oder anderen Quellen. Mit anderen Worten, im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2021 zahlte dieser CEF die Dividende, indem er das Kapital der Aktionäre zurückgab.

Jetzt ist ein Quartal ein viel zu kurzer Zeitraum, um irgendetwas zu messen, also lassen Sie uns herauszoomen und einen Blick darauf werfen, wie sich dieser Fonds in den letzten fünf Jahren entwickelt hat.

Unten ist der zugrunde liegende Nettoinventarwert pro Aktie angegeben, der vom 1. Oktober 2016 bis zum 30. September 2021 um 4 % gesunken ist (24,99 $ pro Aktie auf 24,04 $). Während dieser fünf Jahre zahlte dieser CEF kumulativ 9,56 $ an Dividenden. Die Gesamtrendite eines Anlegers kann also wie folgt berechnet werden: (-0,95 $ Kapitalzuwachs + 9,56 $ kumulierte Dividenden / 24,99 $ = 34,5 % Gesamtrendite).

Bitte beachten Sie auch die durchschnittliche Kostenquote dieser CEF von etwa 1,1 % pro Jahr.

Als Stellvertreter für den relativen Wert werfen wir einen Blick auf den iShares US Healthcare ETF (IYH). Dies ist ein ETF für das Gesundheitswesen in Höhe von 3,3 Milliarden US-Dollar mit einer jährlichen Nettokostenquote von weniger als 50 Basispunkten pro Jahr, laut Yahoo Finance. Am 30. September 2016 schlossen die IYH-Aktien bei 150,21 $ pro Aktie. Am 30. September 2021 schloss IYH bei 275,92 $. Außerdem sammelten IYH-Investoren in dieser Zeit kumulierte Dividenden in Höhe von 12,88 USD. Die fünfjährige Gesamtrendite von IYH betrug also 92,3 %. Und wieder sprechen wir von Äpfel zu Äpfeln und denselben Zeitraum von fünf Jahren.

Ich denke, es ist ziemlich klar, dass die fünfjährige Gesamtrendite von IYH von 92,3 % den 34,5 % von HQH bei weitem überlegen ist. Und ich wähle die Daten hier nicht aus, da dies die Gesamtrendite von fünf Jahren misst und nicht einfach einen günstigen/ungünstigen Viertelzeitraum isoliert.

Alles zusammenfügen

Ich verstehe, warum Rentner so auf Rendite bedacht sind. Die Menschen arbeiten ihr ganzes Leben lang, um einen Notgroschen anzuhäufen, und sie brauchen dieses Geld, um zu überleben und sie durch ihre Rentenjahre zu tragen. Bei vielen Rentnern ist die Angst, ihr Geld im Ruhestand zu überleben, groß. Und die Politik der Federal Reserve war sehr schlecht für Sparer und Rentner. Darüber hinaus wollen viele Rentner einfach eine sehr sichere, vorhersehbare und reale Rendite auf ihr Kapital verdienen, vielleicht 5 %. Angesichts der Politik der Fed hat das Festhalten der Zinssätze bei oder nahe Null über einen längeren Zeitraum dazu geführt, dass hochwertige und traditionelle festverzinsliche Vehikel, wie z. B. Investment-Grade-Anleihen, sehr niedrige Renditen bieten.

Um die Sache noch komplizierter zu machen, müssen Rentner (und die meisten Menschen, die in der realen Welt leben) während des gesamten Jahres 2021 und bis ins Jahr 2022 hinein mit der Inflation fertig werden, da die Politik der Fed in Kombination mit außergewöhnlichen fiskalischen Anreizen in Form von drei Runden von Stimulus-Checks dazu geführt hat, dass es allen gut geht Die Kaufkraft ist gesunken.

Allerdings gibt es hier keine Wundermittel oder einfachen Antworten. Das Streben nach Rendite klingt großartig, aber wie hält es sich, wenn der Markt ein schlechtes Jahr hat? Der einfache Besitz des S&P 500 war eine großartige Möglichkeit, echte Renditen zu erzielen. Wussten Sie eigentlich, dass der S&P 500 in den letzten drei Jahren um über 100 % gestiegen ist, einschließlich Dividenden? Angesichts dessen, wie stark der S&P 500 gestiegen ist, verstehe ich jedoch, dass viele Rentner sich nicht wohl dabei fühlen, vollständig in den breiteren Aktienmarkt investiert zu sein und den S&P 500 als Stellvertreter zu verwenden.

Bevor Rentner sich kopfüber in einen geschlossenen Fonds wie HQH stürzen, stellen Sie einfach sicher, dass Sie die Mechanismen verstehen, wie diese 8,5 % laufende Rendite abgeleitet werden. Es wird über langfristige und kurzfristige Kapitalgewinne ausgezahlt (denken Sie an die zugrunde liegende Wertentwicklung der im Fonds enthaltenen Aktien und in viel geringerem Maße durch von den Unternehmen ausgeschüttete Dividenden). Darüber hinaus sank der Nettoinventarwert von HQH in Abwärtsphasen, wie vom 1. Oktober 2018 bis zum 30. September 2019, um 3,53 $ pro Aktie, doch dieser CEF zahlte 1,82 $ pro Aktie an Dividenden aus. Dies war einfach eine Rückzahlung Ihres Kapitals und kein echter freier Cashflow, den ein Unternehmen an seine Aktionäre in Form einer Dividende auszahlt, zumindest nicht im traditionellen Sinne des Wortes Dividende.

Beispielsweise erwirtschaftete die Procter & Gamble Company (PG) im Geschäftsjahr 2020 bzw. im Geschäftsjahr 2021 (endet am 30. Juni) 17,4 Mrd. USD bzw. 18,4 Mrd. USD an operativem Cashflow. Die Investitionsausgaben beliefen sich im GJ 2020 auf 3,1 Milliarden US-Dollar und im GJ 2021 auf 2,8 Milliarden US-Dollar. Somit blieben 15,6 Milliarden US-Dollar (GJ 2021) und 14,3 Milliarden US-Dollar (GJ 2020) an freiem Cashflow übrig. P&G nutzte diesen freien Cashflow, um Dividenden in Höhe von 7,8 Milliarden US-Dollar (GJ 2020) und 8,3 Milliarden US-Dollar (GJ 2021) auszuschütten. Sie haben auch viele Aktien zurückgekauft, aber wir konzentrieren uns in diesem Artikel nur auf den Dividendenteil. Jetzt empfehle ich den Lesern nicht, sich auf den Weg zu machen und P&G-Aktien zu kaufen, die kürzlich bei 160 US-Dollar pro Aktie gehandelt wurden und eine Rendite von 2,2 % aufweisen. Übrigens habe ich am 3. Juli 2018 geschrieben und SA-Lesern empfohlen, PG-Aktien zu kaufen, damals, als die P&G-Aktien damals bei 78,54 $ gehandelt wurden.

Abschließend behaupte ich nicht, dass die in HQH enthaltenen zugrunde liegenden Aktien per se keine guten Unternehmen sind. Ich sage nur, dass eine jährliche Kostenquote von 1,1 % auf der höheren Seite liegt und dass der S&P 500 und der IYH aus Sicht der Gesamtrendite über einen Zeitraum von fünf Jahren eine dramatische Outperformance gegenüber HQH erzielt haben. Technisch gesehen hat dieser geschlossene Fonds eine Rendite von 8,5 %, aber dies wird durch kurz- und langfristige Kapitalgewinne erreicht, und in Zeiten der Talfahrt wird die Dividende durch die Rückzahlung des Kapitals (und nicht des freien Cashflows) an die Aktionäre aufrechterhalten.